Tu dinero nunca duerme

Iván Martín, de Magallanes VI, visita Tu Dinero Nunca Duerme para comentar cómo ven desde la gestora la situación actual del mercado. Parece sencillo que un fondo de inversión cumpla 10 años. Se da por hecho que es un tipo de producto que estará ahí para siempre. Pero no es cierto. Un porcentaje muy elevado de los fondos de inversión no llega a los 5-7 años. Entre otras cosas porque no es sencillo mantener en el largo plazo las rentabilidades que esperan sus clientes. Pues buen, Magallanes Value Investors alcanza la decena de antigüedad en este 2025. Y con motivo de este aniversario, esta semana visita Tu Dinero Nunca Duerme, Iván Martín, su socio fundador y director de Inversiones: "Estamos hablando de unos 30.000 clientes-coinversores. Nos reconforta mucho y nos asombra. Hay mucha tipología de inversores en esos 30.000; pero nosotros sabemos que hay muchos que son muy conservadores en la inversión, aunque suene contradictorio con la renta variable. Tienen un horizonte a largo plazo. Tenemos desde inversores minoristas que al principio entraban con una inversión mínima de 100 euros, que conviven con grandes instituciones, endowments de universidades, planes de pensiones o fondos soberanos: y comparten el mismo producto, gestión..." Le preguntamos por qué inversión les ha dado más satisfacción, que no tiene que ser la que más rentabilidad ha generado: "La más significativa ha sido la inversión en banca europea, porque fue a contracorriente del momento que estábamos viviendo, incluso contraria a inversores afines a nosotros: los que se miran la cosas a profundidad. Aquello fue una barrera emocional con la que luchar. Y ahora te viene la satisfacción de haber estado acertado. En este sentido, el ratio de 6 de 10 [aciertos sobre el total de empresas en las que uno invierte] vale porque te quedas corto: en banca hemos multiplicado por 2, por 3 y algunos bancos por 4". Es muy curioso que Martín elija justo esta opción. Entre otras cosas porque fue muy comentada en su momento. ¿Un value entrando en el sector financiero? Y justo cuando nadie los quería. Así nos explica cómo se decidieron: "Nadie sabe cuál es el valor de un banco, como nadie sabe el valor de una compañía. Es la eterna lucha entre el antes (basado en expectativas e hipótesis) y el después. Lo que está de tu mano es, más allá de múltiplos, saber leer el contexto y el ciclo por el que se está pasando". Hablamos de largo plazo, pero todo el mundo está mirando ahora mismo al corto. ¿Qué está ocurriendo en los mercados ahora mismo? ¿Cómo ven desde Magallanes las perspectivas del value y, en general, de la renta variable?: "Momentos como los de ahora son de altísima volatilidad. La semana pasada veía el Índice de Incertidumbre. Su base es 100 y se remonta a los años 80. Está en máximos de los últimos 45 años, en 300 puntos. La otra vez que estuvo en esos niveles fue en 2020, con el Covid. Los momentos de más incertidumbre o volatilidad son incómodos; hay mucha información y no es agradable. Pero eso una cara de la moneda; le das la vuelta y eso provoca que muchos buenos negocios sean oportunidades a medio y largo plazo. ¿Dónde? Depende del grado de intensidad de esa volatilidad que se traduce en caídas. Cuando todo correlaciona (cuando todo cae) la oportunidad está en entrar en Bolsa casi no importa en qué selección de valores. Pero en la medida que todo este ruido haga que las acciones caigan, habrá que estar pendiente de qué acciones comprar y qué acciones todavía apenas han corregido. Pero valores que no han hecho nada y que están siendo penalizadas por el contexto, pues sí puede haber oportunidades". ¿Dónde ve ahora mismo Martín más valor?: "Empresas de corte industrial, de las que huelen a aceite y grasa. No hablo de empresas decimonónicas, porque sí son tecnológicas y requieren de alto nivel de precisión".

Rocío Recio, del equipo de Relación con Inversores de Cobas AM, comenta la situación de los mercados en este inicio de año tan incierto. ¿Cuándo llegará la corrección? Si es que llega... porque llevamos años diciendo que el S&P 500 está muy caro, pero no termina de caer. Los que se indexaran a la principal referencia de la bolsa norteamericana en 2012-13 se han forrado. Y sí, es cierto que muchos indicadores están en máximos históricos. En términos de PER, esa ratio tan utilizada y que se toma como señal de si los precios de la renta variable son altos o bajos, no hay muchas dudas: excepto en la burbuja de las .com a finales de los 90, el S&P 500 está en su nivel más alto de los últimos cincuenta años (quitando unas pocas semanas tras el Covid, en el que los indicadores se volvieron un poco locos porque no había referencias reales sobre beneficios o precios de las acciones). Lo cierto es que pocas veces la Bolsa ha estado tan concentrada, tan cara y durante tanto tiempo. Parece una receta segura para el desastre. Pero ahí siguen los mercados, desmintiendo otra vez a los agoreros. Para hablar de todo esto, esta semana nos acompaña, en Tu Dinero Nunca Duerme, Rocío Recio, del equipo de Relación con Inversores de Cobas AM. "Al inversor, antes, todo le valía. Pero ahora vemos un sobrecalentamiento de algunos valores y ya no todo vale. En Cobas sabíamos que la impresión de los bancos centrales iba a generar inflación y nos preparamos para ello". En esta coyuntura, Recio cree que la gestión activa puede ser una oportunidad muy interesante: "Ahora más que nunca es importante seleccionar valores. Ese castañazo del S&P 500 va a venir, aunque no sabemos cuándo va a ser. Y esa caída hará que muchos capitales vayan a otros estilos de inversión: unos irán al value y otros a la renta fija, pero eso va a venir y lo veremos". ¿Y qué le decimos a los miedosos, a los que piensan que, precisamente por los buenos datos de los últimos años, éste es el peor momento para estar en Bolsa?: "Nosotros le decimos al inversor que si no va a necesitar ese dinero en el corto plazo, invierta el dinero en renta variable, en ningún sitio va a estar mejor". En este contexto, la bolsa española, que casi siempre ha estado en el vagón de cola de los mercados de renta variable occidentales, no sólo mantiene el ritmo, sino que ronda los puestos de cabeza en varias estadísticas. Así lo ven desde Cobas AM: "El Ibex 35 lo está haciendo bien impulsado por las compañías bancarios. Ha sido el patito feo de las bolas europeas, por ejemplo, fue el que más tardó en recuperar niveles pre-Covid. Pero siempre ha habido valores en los que merece la pena invertir. Nuestro fondo ibérico nos está dando un 11-12% en lo que va de año".

Finizens habla de los fondos temáticos y de las nuevas alternativas que están construyendo dentro de su gama de producto y con su sello de siempre. Cada día son más los inversores que deciden completar su cartera con fondos temáticos. Se trata de productos cuya razón de ser es la de estar expuestos a tendencias, sectores o geografías concretas. Los fondos temáticos son tan variados como queramos imaginar, los hay hasta de empresas dedicadas al negocio de las mascotas. Dicho esto, en Finizens han encontrado una ineficiencia en el mercado, y es el de fondos temáticos concretos que generan mucho interés, pero cuya composición y estrategia de comisiones no son las mejores para los inversores. Así, Finizens ha conseguido conciliar dos aspectos que parecían contradictorios: la inversión sectorial y la ultradiversificación. Así nos lo han contado Giorgio Semenzato, CEO De Finizens, esta semana en Tu Dinero Nunca Duerme, junto a su director de inversiones Kevin Koh Maier. "¿Cómo hemos llegado a estas inversiones temáticas?", se preguntaban en Finizens: "Hemos ido progresando y ahora tenemos más de 500 millones bajo gestión con esas carteras globales que creemos que deberían tener casi todos los inversores. Y tenemos una filosofía en la que escuchamos mucho a nuestros inversores. Algunos de ellos tienen parte de su cartera en otro tipo de activos, por ejemplo fondos temáticos o sectoriales, la inmensa mayoría del sector bancario: con altas comisiones y mal gestionados. Con nuestra vocación de ofrecer una gestión integral y viendo que una parte del patrimonio de nuestros inversores está en productos muy mejorables, hemos decidido ofrecerles estos nuevos fondos sectoriales, siempre con el sello de calidad Finizens. De esta manera, satisfacemos necesidades más granulares de cada vez más inversores", señalaba Semenzato. Para Finizens, es clave que hay "muchos partícipes invertidos en estrategias muy caras y con rentabilidades que están muy lejos de lo que está pasando en ese mercado. Seguimos abogando por una diversificación global, porque no sabemos qué mercado lo hará mejor. Pero ya que tienes una posición en un sector, puedes estar en un producto mejor". Ya tienen un fondo referenciado en el mercado americano, el primero de las entre cinco y diez estrategias temáticas adicionales que quieren ir construyendo a lo largo de este 2025. Sin embargo, prometen mantener su ADN: "Nunca vamos a lanzar, ni aunque los clientes nos lo pidan, un producto que no supere nuestros filtros".

Recibimos a Beltrán Parages socio fundador y director de Relación con Inversores de Azvalor para hablar de las siete magníficas. Cómo se gestiona el riesgo. No es fácil. De hecho, algunos dirían que ni siquiera es posible. Porque el futuro es imposible de predecir. Antes de que ocurriese, no sabíamos que la crisis financiera de 2007-08 iba a pasar; ni tampoco anticipábamos que podía haber una Guerra en Ucrania ni, sobre todo, las consecuencias económicas que podía tener ese conflicto; ni antes de que Enron quebrase había muchos que apostaban por ese resultado. Y así podríamos seguir con decenas de ejemplos de eventos muy importantes y con un enorme impacto que no fuimos capaces de anticipar. Pero aunque no lo supimos hacer en el pasado, pensamos que estamos preparados para el futuro. El ser humano es paradójico, también el inversor. Por eso, esta semana hablaremos de cómo enfocar esa gestión del riesgo con Beltrán Parages, director de Relación con Inversores de AzValor, una de las gestoras españolas que mejor ha navegado en la última década por las procelosas aguas de la incertidumbre con la que se vive en los mercados. Su discurso comienza con la satisfacción del trabajo bien hecho. Y valorando la propia supervivencia como algo que se da por sentado pero no es tan sencillo: "La mitad de los fondos que se ofrecen al público en Europa no llegan a los diez años. En AzValor estamos ya en ese décimo año y en un estado de forma bastante bueno. Y sólo el 16% de los fondos en España llega a los quince años. Sobrevivir, y más en ese proceso de pasivización de la inversión, tiene mucho mérito. El balance es muy satisfactorio: hemos multiplicado el fondo por 2,5, lo que implica un 10% anual. La rentabilidad media acumulada de los inversores que entraron entre 2016 y 2019 es el 11-12%". Son grandes cifras y Parages explica que la razón reside en mantenerse fieles a su proceso: "No hay que caer en la complacencia de pensar que uno sabe más de lo que sabe. La prudencia es clave. Es más importante no cometer errores. En estos diez años, tenemos una cola de errores y otra de aciertos, que afortunadamente es mayor. Luego tenemos algunas compañías en las que hemos multiplicado, pero en casi todas ellas antes de lograr la rentabilidad hemos sufrido mucho". De esta manera, Parages está convencido que las empresas que les han dado ese 11-12% son aquellas en las que han comprado las cosas iban mal o había una narrativa contraria: "Hemos sabido comprar bien y al mismo tiempo hemos vendido cuando se han acercado a nuestro precio objetivo. Tenemos cincuenta compañías y creemos que el riesgo del equipo está diversificado tanto en la compra de cada una de ellas como en la relación entre las mismas. El éxito se debe mucho más a la recurrencia que a las colas de la distribución; aunque, por supuesto, mejor si hay más casos en la parte de los aciertos". Por supuesto, también hay hueco en la conversación para la situación actual de unos mercados que, sobre todo en la bolsa americana, siguen en máximos históricos: "El ratio riesgo/retorno es fundamental. No estamos dispuestos a cualquier retorno a cualquier riesgo. La gente está fascinada con el S&P 500, pero creo que están asumiendo muchísimo riesgo. Los beneficios medios del S&P 500 están en 210-220 y el índice cotiza a 6.000. Lo que quiere decir que el índice está a 30 veces beneficios. Lo que implica ese índice es que los beneficios de las compañías del S&P 500 deberían irse a 300 o 400. Crecer al 15%, como ha hecho el S&P 500 sin que lo hayan hecho los beneficios empresariales, lo que quiere decir es que se ha encarecido el activo. A mí me gusta la gestión pasiva. Pero hoy en día, los principales 7 componentes del índice son el 33% del S&P 500. Y esos 7 magníficos cotizan a 45 veces beneficios. Las burbujas no son una valoración, sino una actitud".

Antón Díez Tubet, de Trade Republic, visita Tu Dinero Nunca Duerme para explicarnos las opciones de un producto que está despegando. Donald Trump ha entrado, como era de esperar por otra parte, como un elefante en la cacharrería de Washington D.C. Para bien y para mal, para sus seguidores y detractores, el presidente norteamericano parece determinado a dar titulares. Y sí, a primera vista parecen titulares más políticos, de esos que no deberían afectar demasiado al pequeño inversor. Pero no podemos engañarnos, hay medidas que afectan a la marcha de la economía o las empresas (sin ir más lejos, el anuncio de ida y vuelta de posibles aranceles con México o Canadá); y, como primera derivada, eso tiene también su impacto en la cotización de las grandes compañías norteamericanas y de otros países. Este lunes pudimos comprobarlo una vez más. El anuncio de una inminente guerra comercial generó cierto nerviosismo en los mercados. Luego nos enteramos de que, probablemente, la sangre de los grandes aranceles no va a llegar al río. En medio de todo este follón, el pequeño inversor no sabe a qué atenerse. ¿Entrar o no entrar? ¿Esperar a que se calme la situación? Y si ya estoy dentro, ¿qué hago? ¿Vendo todo o aguanto aunque las cosas se compliquen? Para ayudarnos a responder a estas preguntas, esta semana nos acompaña Antón Díez Tubet, responsable en España de Trade Republic, que comienza recordándonos que: "La economía real, débil o fuerte, no tiene por qué impactar en la Bolsa". Suena sorprendente, pero es algo que ocurre continuamente: desde una compañía que cotiza en un país en problemas pero que tiene su negocio en el extranjero; o una empresa que ya ha sufrido un castigo en el pasado porque los inversores anticipaban la recesión y que ahora sólo cotiza por sus perspectivas a futuro, que quizás sean positivas. En esta línea de inversión paciente, constante y sin mirar mucho a los mercados, en Trade Republic han apostado por los ETF: gestión pasiva sencilla, barata y cómoda. Así lo defienden: "Hay muchos inversores que se mantienen constantes en su estilo de inversión, pero también se ven cambios de tendencia que siguen a los titulares. Por ejemplo, ahora con la inteligencia artificial. En este sentido, la oferta de ETF es muy amplia: por ejemplo, el año pasado se popularizaron los de oro". ¿Y para aquellos que piensen que hay ciertos desequilibrios en los principales mercados, sobre todo en el S&P500 y en sus grandes empresas? Pues para estos también existen alternativas, para apostar por el mercado, reduciendo el peso de esas pocas compañías que parecen algo sobrevaloradas: "Si hablamos del S&P 500, con mucho peso de las grandes: cada vez estamos viendo más productos como un ETF del S&P 500 equiponderados. También ETF que replican la evolución de empresas de pequeña capitalización. O los ETF de vencimiento definidos, que invierten en una cartera de bonos pero no los renuevan cuando llega la fecha de vencimiento: esto nos da una rentabilidad esperada parecida a la de un bono. A nivel energía, puedes hacer casi de todo: ETF enfocado en petroleras o en energía limpia..." Incluso, Díez Tubet nos explica que algo parecido a los ETF se puede hacer en el mercado inmobiliario: "Una de las bondades de la inversión en ETF (flexibilidad, puedes comprar y vender cuando quieras, y sabes siempre el precio que te van a pagar), lo tienes también con los REITs (fondos inmobiliarios), que se pueden comprar y vender de la misma manera. De esta manera, además, diversificas mucho más que si comprases directamente una vivienda, una situación en la que tienes todos los ahorros en una propiedad. Puedes esperar rentabilidades similares a las del sector inmobiliario en su conjunto. En la compra clásica, en el inmobiliario, es muy difícil medir la rentabilidad real que has conseguido".