Macro sin Filtro

El Indicador Final Antes de la Recesión

En este episodio de Macro Sin Filtro analizo varios indicadores clave de la economía real de Estados Unidos y explico por qué, aunque muchas señales ya están mostrando debilidad, todavía falta una pieza importante para confirmar el verdadero giro bajista del ciclo. Hoy prácticamente todos los indicadores adelantados están enviando señales de alarma. El mercado inmobiliario viene desacelerándose desde hace tiempo, varios indicadores laborales muestran deterioro y muchas áreas de la economía ya parecen estar entrando en terreno peligroso. Pero hay un dato que históricamente suele ser el último en quebrarse antes de una recesión fuerte: los Initial Jobless Claims, es decir, las solicitudes iniciales de seguro de desempleo. Y ahí está la diferencia clave. En este momento el mercado laboral estadounidense parece completamente congelado. Las empresas no están contratando agresivamente, pero tampoco están despidiendo masivamente. Hay una sensación de parálisis. Y aunque vemos anuncios de despidos en grandes compañías como Meta y otras empresas tecnológicas, ese deterioro todavía no se refleja de manera contundente en las solicitudes al seguro de desempleo. Por eso, en este episodio explico por qué creo que Estados Unidos está acercándose peligrosamente a un downturn económico, pero todavía no estamos en el verdadero punto de quiebre del ciclo. Históricamente, el momento en el que los despidos comienzan a acelerarse de verdad es el que marca el cambio definitivo entre desaceleración y recesión abierta. Y aunque muchos indicadores ya están débiles, todavía no llegamos a ese punto. La pregunta entonces es: ¿estamos viendo simplemente una economía desacelerándose… o estamos a pocos meses de que comiencen los despidos masivos que terminan confirmando cada recesión? **Este contenido no constituye una recomendación de inversión. Seguime en X: @valentin_macro Seguime en Substack: ⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠https://substack.com/@valentinteruggi⁠ Seguime en TikTok: @valentinmacro Canal de Telegram: https://t.me/macrosinfiltro [https://t.me/macrosinfiltro]

Ganancias Corporativas: El Indicador Que Llega Demasiado Tarde

En este episodio de Macro Sin Filtro analizo uno de los indicadores más utilizados por Wall Street para justificar las valuaciones actuales del mercado: las ganancias corporativas. La discusión principal del episodio gira alrededor de una pregunta muy importante: ¿las ganancias corporativas realmente nos dicen hacia dónde va la economía? Para responder eso, primero distingo entre tres grandes tipos de indicadores económicos. Los indicadores adelantados, como el mercado inmobiliario, los building permits o la inversión de la curva de bonos, que suelen deteriorarse mucho antes de que llegue una recesión. Luego, los indicadores coincidentes, como el empleo o el PBI, que reflejan lo que está pasando en tiempo real dentro de la economía. Y finalmente los indicadores retrasados, como la inflación y las tasas de interés, que generalmente reaccionan cuando el ciclo ya cambió. A partir de ahí, explico por qué considero que las ganancias corporativas no son un indicador adelantado, sino un indicador coincidente. Históricamente, en todos los ciclos económicos, las ganancias corporativas suelen mantenerse fuertes o incluso acelerarse justo antes de las recesiones. Y recién comienzan a deteriorarse cuando la economía ya entró en contracción. Por eso, utilizar las ganancias actuales para argumentar que “no puede haber una burbuja” puede ser extremadamente peligroso. Porque el problema no es cómo están las ganancias hoy. El problema es asumir que van a mantenerse para siempre. En este episodio también hablo sobre cómo las burbujas suelen terminar justamente en momentos donde las ganancias corporativas están en máximos históricos y donde parece que absolutamente nada puede salir mal. Entonces, la verdadera pregunta es: ¿las ganancias corporativas están anticipando un futuro sólido… o simplemente reflejan la última etapa de un ciclo que todavía no terminó de darse vuelta? **Este contenido no constituye una recomendación de inversión. Seguime en X: @valentin_macro Seguime en Substack: ⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠https://substack.com/@valentinteruggi⁠ Seguime en TikTok: @valentinmacro Canal de Telegram: https://t.me/macrosinfiltro [https://t.me/macrosinfiltro]

¿Por Qué Explotan los Semiconductores? El Riesgo Detrás de la Subida

En este episodio de Macro Sin Filtro analizo el movimiento explosivo que tuvieron las empresas y ETFs relacionados a semiconductores durante las últimas semanas y explico por qué este tipo de activos suele moverse mucho más fuerte que el mercado en general. La explicación principal pasa por un concepto muy importante dentro de los mercados financieros: el beta. En este episodio explico qué significa realmente que un activo tenga un beta alto y por qué los semiconductores suelen ser mucho más volátiles y riesgosos que el S&P 500. Cuando el mercado entra en una etapa de euforia y el S&P acelera fuertemente hacia arriba, especialmente como vimos entre abril y mayo, los activos de mayor riesgo suelen multiplicar ese movimiento. Pero el problema aparece cuando entendemos que esa misma lógica funciona también hacia abajo. Además, hago un recorrido histórico sobre cómo este tipo de tecnologías suelen comportarse dentro del ciclo económico. Durante las etapas de expansión y formación de burbujas financieras, las empresas tecnológicas relacionadas a nuevas innovaciones suelen liderar el mercado y tener movimientos espectaculares. Pero cuando llega la recesión, generalmente son también de los sectores más golpeados. Sin embargo, eso no significa que la tecnología desaparezca. Todo lo contrario. Lo mismo pasó con internet en el 2000, con la electrificación en 1929 y con muchos otros procesos tecnológicos en la historia: la burbuja explota, pero la tecnología llegó para quedarse. Por eso, en este episodio planteo una diferencia importante entre una tecnología revolucionaria y el precio que el mercado está dispuesto a pagar por ella en determinados momentos del ciclo. ¿La inteligencia artificial y los semiconductores van a dominar los próximos 10 o 15 años… o el mercado simplemente está adelantando demasiado rápido ese futuro? **Este contenido no constituye una recomendación de inversión. Seguime en X: @valentin_macro Seguime en Substack: ⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠https://substack.com/@valentinteruggi⁠ Seguime en TikTok: @valentinmacro Canal de Telegram: https://t.me/macrosinfiltro [https://t.me/macrosinfiltro]

¿El S&P No Subió Desde 2022? El Problema de Medirlo Contra el Oro

En este episodio de Macro Sin Filtro analizo una narrativa que se volvió muy popular en los últimos años: la idea de que el S&P 500 “no subió” desde 2022 cuando se lo mide contra el oro. Muchos analistas financieros utilizan el ratio entre el S&P y el oro para argumentar que, en “dinero real”, el mercado americano habría estado estancado o incluso cayendo. Pero en este episodio explico por qué ese análisis tiene un problema conceptual enorme. Primero, porque el oro no funciona como dinero real dentro de la economía moderna. No se utiliza para sacar créditos, no se utiliza para pagar salarios, no se utiliza para financiar inversiones y tampoco se utiliza para realizar transacciones en la economía real. Entonces, medir el rendimiento del mercado accionario contra el oro no tiene demasiado sentido económico. Además, explico cuál es realmente la manera correcta de medir retornos reales: comparar cuánto dinero invertiste en dólares y cuánto poder adquisitivo conservás al salir de la inversión ajustando por inflación. Esa es la verdadera medida del rendimiento real, no comparar un activo financiero contra otro commodity. También abordo otro problema importante de esta narrativa: si el ratio S&P/oro no se movió desde 2022 o incluso cayó desde el 2000, entonces estaríamos diciendo implícitamente que no hubo mejoras de productividad, crecimiento corporativo o avances tecnológicos en más de dos décadas. Algo que claramente no coincide con la realidad económica. Y finalmente hago una pregunta clave: si vamos a medir el S&P contra un activo que no se usa como dinero en la economía moderna, ¿por qué usar oro y no plata, Bitcoin o incluso commodities agrícolas? Al final del día, ninguno funciona como unidad de cuenta real dentro del sistema financiero actual. ¿Estamos realmente midiendo “valor real”… o simplemente comparando dos activos completamente distintos sin relación económica directa? **Este contenido no constituye una recomendación de inversión. Seguime en X: @valentin_macro Seguime en Substack: ⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠https://substack.com/@valentinteruggi⁠ Seguime en TikTok: @valentinmacro Canal de Telegram: https://t.me/macrosinfiltro [https://t.me/macrosinfiltro]

¿La Burbuja del 2000 No Se Parece a Hoy? El Error de Ignorar la Historia

En este episodio de Macro Sin Filtro analizo una de las narrativas más repetidas del mercado actual: que la burbuja de hoy no puede compararse con la del 2000 porque las empresas tecnológicas actuales sí generan ganancias, tienen flujo de caja y dominan sectores reales de la economía. Pero… ¿qué pasa cuando miramos realmente quiénes lideraban el mercado en el año 2000? En este episodio hago un recorrido por las principales empresas de aquella época y muestro que muchas de ellas no solo sobrevivieron, sino que todavía existen y continúan siendo gigantes tecnológicos: Microsoft, Cisco, IBM, Oracle y muchas más. Empresas con earnings reales, cash flow, dividendos y modelos de negocio sólidos. Y aun así, muchas de ellas cayeron entre un 80% y un 90% después del pico de la burbuja. La clave del episodio no pasa por discutir si hoy existen empresas “sin ingresos” o pura especulación. La verdadera pregunta es otra: ¿puede un activo estar tan sobrevaluado que incluso una gran empresa termine desplomándose durante años? También hablo sobre la concentración extrema del mercado, cómo el top de empresas llegó a representar una parte gigantesca de toda la capitalización bursátil y por qué eso vuelve tan importante entender en qué etapa del ciclo estamos. Porque las burbujas no siempre explotan porque las empresas desaparecen. A veces explotan simplemente porque las valuaciones llegaron demasiado lejos. ¿Estamos realmente frente a una situación distinta… o simplemente la historia se está repitiendo con otros nombres? **Este contenido no constituye una recomendación de inversión. Seguime en X: @valentin_macro Seguime en Substack: ⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠https://substack.com/@valentinteruggi⁠ Seguime en TikTok: @valentinmacro Canal de Telegram: https://t.me/macrosinfiltro [https://t.me/macrosinfiltro]