泰客Talk

Vol 30 光模块狂飙后的理性思考：AI算力因何而涨，还能走多远？

大家好，这里是「泰客Talk」的第30期播客。本期我们聊聊AI产业链与“光”的那些事。 “你要站在光里，不要光站在那里”——过去几周，光模块行情引爆市场，火到把大A的段子都带上了光速。录制本期节目的时间是4月22日，彼时覆盖光模块等核心算力环节的通信ETF国泰近一年涨幅已超过240%，乍一看会以为是眼花了的程度。 但最近一段时间，AI算力行情出现降温，光模块、CPO等板块都出现了一定的回调。不少刚上车的投资者属于是“刚站进光里，就被闪了一下腰”。涨的时候怕赶不上，跌的时候又怕接盘——这大概是眼下AI投资者最真实的心态。 这次回调是倒车接人，还是宏大叙事的中场休息？为什么资金前赴后继地涌入算力？AI涨了这么多，估值到底算不算贵？有哪些硬核又实用的指标，可以帮助大家投资实操？ 本期节目请到了国泰基金量化投资部研究员李星全——一位聊起AI就收不住的小伙伴，他会用扎实的数据和分析，来尝试回答上述这些问题。 不管你是已经“站在光里”被闪晕了眼，还是正在犹豫要不要进场，相信这期节目都会给你带来一些收获～ 「聊天的人」 李星全｜国泰基金量化投资部研究员 侯力铭｜国泰基金主持人 「时间轴」 02:25｜光模块、CPO、PCB到底是啥？为什么不可或缺？ 07:23｜AI产业链上中下游全拆解 09:20｜为什么算力成为投资共识？从资本开支到“卖铲子”…… 14:16｜不是情绪炒作，AI算力真的有业绩兑现，去年有、今年有、明年更有 16:09｜不止光模块，还有光芯片、磷化铟，景气传导也有路径 19:23｜类比历史科技行情：AI行情也许至少是十年级的 21:06｜国产AI为什么比海外便宜这么多？ 23:56｜你肯定想不到，AI发展的“隐形瓶颈”竟然是这个…… 30:15｜离职同事变智能体，模型一带N，本轮AI周期对底层生产力的大变革 35:09｜一件反直觉的事：光模块的估值并不高，嘉宾直接现场测算 38:44｜光模块业绩大爆发的量价齐升逻辑 43:37 | 普通投资者看什么信号？沿着AI产业链找锚点 46:10｜投资端有哪些共识与分歧？ 48:31｜AI投资还有哪些风险？商业模式闭环、地缘局势、投入产出的量化…… 55:20｜还有哪些星辰大海的科技板块值得期待？ 57:20｜一句话总结：还是要站在光里？（提示：不只是AI的光哦~） 数据来源：Wind数据显示，2025.4.22-2026.4.22，通信ETF国泰涨跌幅为268.09%。基金的过往业绩和净值高低并不预示其未来表现，指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。观点仅供参考，观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及的具体公司与产品仅为讨论示例与分析参考，不构成任何投资推荐。节目中涉及的数据测算仅供参考，不构成任何投资建议或承诺。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的，投资期限，投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。

Vol 29 地缘局势反复，“猫一天狗一天”的市场怎么投？

大家好，这里是「泰客talk」的第29期播客。这期播客我们聊聊世界和市场。 在地缘冲突反复与全球市场剧烈波动的背景下，油价、黄金以及各类资产的走势正牵动投资者神经，市场对于不确定性的定价也愈发复杂。 一边是地缘局势反复——停火、袭击、再谈判；另一边是油价、黄金、大宗商品轮番剧烈波动。很多投资者刚准备做判断，行情已经走完一轮了。如果你也有这种感受，那这一期正好能帮你把这些线索理一理。 这一次，我们邀请到了国泰基金基金经理、周期投研组组长，从宏观到产业，再到资产配置，完整拆解这一轮市场波动背后的逻辑： 油价为什么成了这轮行情的“总开关”？为什么战争反复，但真正的机会反而不在短期波动里？新能源、传统能源、资源品，到底谁才是中期真正的主线？ 事先说明的是，这一期播客录制于4月13日，提及的时间节点也都是以这天为准的。 希望这一期内容能帮你在情绪波动之外，多一套看市场的框架。在不确定里，找到一点确定性。 「聊天的人」 陈异｜国泰基金基金经理、周期投研组组长 晓晗｜国泰基金主持人 「时间轴」 00:00｜油价冲击下，市场在交易什么核心逻辑？ 02:30｜这一轮市场，其实是在围绕油价定价 11:50｜战争扰动下的投资框架：短期与中期的分野 13:20｜新能源确定性提升，需求与政策双重驱动 20:14｜A股后市怎么看？接下来关注哪些方向？ 22:30｜美元信用走弱，资金或回流A股与港股 28:26｜黄金为何失灵？避险逻辑是否发生变化？ 30:00｜背后是流动性在“抽水”——短期被压制，中期仍是对抗美元的锚 37:47｜全球经济影响的三层分化：日韩、美国与中国 39:00｜高油价之下，滞涨阴影开始浮现 40:49｜大类资产配置的核心结论：“权益+商品”是不确定时代的两大抓手 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。提及的具体产品仅为讨论示例，不构成任何投资推荐。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。

Vol 28 “恒科难民”自救指南

大家好，这里是「泰客talk」的第28期播客。 不得不说，这届恒生科技投资者确实不容易。 回顾去年10月至今的行情，对很多持有恒生科技的投资者来说确实是毕生难忘了，“刚从ICU出来，又掉进了深水坑”， 短短几个月，跌超20%，恒科的投资者也被网友们戏称作“恒科难民”。 恒生科技到底经历了什么？现在的A/H股价差还在底部位置，到底什么时候才能填平？恒科一样也有AI故事可以讲，为什么相比其他大模型公司显得这么“怂”？ 在2026年这个港股投资者集体怀疑人生的春天，我们来邀请国泰优质领航的基金经理陆经纬，为这一届“恒科难民”做一份深度自救指南。 截止到这期播客发出来的时候，恒科还是在宽幅震荡中。我们也希望TA能够从此开始支棱起来，也希望这期播客能给恒科难民们多一些信心。 毕竟就像嘉宾说到的，港股还是聚集了国内最优质的企业，拉长来看仍然有很扎实的基本面。希望市场尽快好起来！ 注：港股知名公司众多，聊天难免提到个股名字，仅供参考列示，相关个股不构成投资建议或承诺哦！ 「聊天的人」 陆经纬｜国泰优质领航基金经理 晓晗｜主持人 「时间轴」 00:00 恒生科技又进ICU？技术性熊市下，“恒科难民”该怎么做好心态建设 01:12 复盘基本面三板斧：外卖大战，消费环境、AI营销 04:10 估值：腾讯、阿里到底便不便宜？ 11:22 AI叙事是“提效”还是“吞噬”？ 13:50 为什么港股波动比A股大这么多？ 18:55 恒生科技能成为中国的“纳斯达克”吗？ 22:07 当美国不再是唯一的“避风港”，港股或许会成为全球资金分散配置的第一站 32:40 划重点，这里是港股的核心持仓逻辑 41:22 除了许愿世界和平，港股投资者还能做些什么？ 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。提及的具体产品仅为讨论示例，不构成任何投资推荐。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险

Vol 27 Z世代的新年消费回忆录

大家好，这里是「泰客talk」的第27期播客。 距离春节长假已经过去一段时间了，相信大家现在已经回到了忙碌的工作中。回望这个长假，不仅是团圆的时刻，更像是一场全民参与的消费实验 。 当00后开始主导过年安排，当AI应用深入县城，当年轻人返乡让失传的民俗和年俗“起死回生”，未来消费底层逻辑是否正在发生一些改变？ 这期节目，我们不做枯燥的投资推演，邀请了两位深耕消费的嘉宾朋友，一起聊聊他们回乡路上实打实的观察。 虽然当前消费板块处于历史底部，但或许2026年会出现那个预期回暖的拐点。节后的生活还在继续，大家对高品质体验的追求也始终如一。 欢迎在评论区留言分享你节后复工的消费新观察~ 「聊天的人」 李   海｜国泰消费优选基金经理 胡运昶｜国泰基金消费研究员 晓   晗｜主持人 「时间轴」 00:00 这个创历史新高的春节长假，跟往年有什么不一样？ 01:24 出游新基建：自驾崇左的“侘寂风”厕所，以及浙江景区随处可租的轮椅 04:10 长辈的消费观念也在“升级”，给春节出游带来了新的选项？ 06:09 从买商品到买服务，老年人其实比想象中更愿意为情绪价值买单 08:22 湖南古城的香火龙与“装故事”——00后竟然成了非遗文化复兴的主力军？ 15:47 乡村社交进化：回家不再只能打麻将，“村BA”也成了新的流行 18:00 鲁迅故里的“猹理一世”和爆单的“哭哭马”，年轻人买文创买的是有趣 21:51 AI下乡记：小朋友在问“豆包”批改作业 28:33 传统零售渠道的变革：线上年货直送全国 33:23 年轻人真的不喝白酒了吗？其实他们只是在寻找更高品质的体验 37:30 低线城市其实不缺消费力，缺的是适配的供给 41:23 新能源车成了县城刚需，10万以下的电车正在加速渗透 43:55 春假秋假试点开始，这在未来是不是能释放更多消费潜力？ 48:15 消费板块处于历史底部，2026年会是那个财富预期回暖的拐点吗？ 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。提及的具体产品仅为讨论示例，不构成任何投资推荐。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。

Vol 26 低利率时代启示录，从渡边太太的故事聊起

大家好，这里是「泰客talk」的第26期播客。 最近有个数字引发关注。 2026年，中国将有大约50万亿元的定期存款集中到期。面对如今银行存款利率进入“1”时代，很多人在猜测，这笔相当于2025年中国GDP总量36%的巨款会涌向哪里？ 而无论这50万亿怎么流动，一个确定的事实是：低利率时代，正在加速推进中。 这也是让不少投资者焦虑的现状。你似乎只能二选一。要么不能接受任何波动，和低利率彻底和解，要么选择置身事内，试图跑赢通胀，但需要承受一定的风险。 我们的邻居日本曾经走过类似的路径，而且也曾经诞生过一群叱咤风云的“渡边太太”。这群全职主妇通过配置外汇市场，撬动了低利率时代的资产配置杠杆。 在低利率时代，我们可不可以也摸着“渡边太太”的石头过河？从海外经验到本土故事，我们还能在资产配置上玩出什么花样？ 本期节目，我们邀请到国泰基金首席市场策略师朱海飞，一起探讨在当下的低利率环境下，普通家庭如何通过资产配置争取“慢慢变富”。 「聊天的人」 朱海飞｜国泰基金首席市场策略师 晓晗｜主持人 「时间轴」 00:03 | 50万亿存款到期，低利率时代加速到来 01:48 | 谁是“渡边太太”？日本从疯狂高息到零利率的转折 04:07 | “渡边太太”们的理财四板斧：如何在低息中“套利” 1. 外汇套利：拆借低息日元，投资高息澳元、英镑 2. 避险黄金：作为对抗通胀的安全垫 3. 海外资产：通过QDII渠道配置海外资产 4. 高股息资产：聚焦分红稳定的企业 08:54 | 投资策略的演变：从疯狂加杠杆到组合配置 10:11 | 2026年的中国与1990年代的日本有什么异同？ 15:28 | 给中产家庭的资产配置建议：现金流优先、严控风险、拒绝频繁操作 19:29 | 存款搬家进阶路径：从大额存单到固收+ 29:43 | 为什么多资产FOF是“渡边太太”的省心之选？ 39:13 | 钱的安全感来自稳定，而不是搏命 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。提及的具体产品仅为讨论示例，不构成任何投资推荐。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。